Май подтвердил известную поговорку «Sell in May and go away» — по итогам последнего месяца весны рынок потерял по индексу Мосбиржи полной доходности чуть больше 6% и откатился у уровням февраля. Рост рынка с начала года сократился до скромных 5.5%. Портфель коррекция так же не обошла стороной — по предварительным оценкам он потерял внушительные 8% , а прирост с начала года снизился до 13%.
На фоне полномасштабной распродажи лучшую динамику (а вернее её отсутствие) показали расписки Х5, торги которыми будут приостановлены до сентября в рамках принудительной редомициляции.
В мае наступила окончательная ясность относительно разделения Яндекса — российские акционеры, которые приобретать бумаги на Мосбирже и СПБ Бирже, либо перевели бумаги в российские депозитарии до 7 сентября 22 года имеют возможность сконвертировать свои акции Yandex NV в акции МКПАО «Яндекс» с коэффициентом 1:1. Для остальных категорий инвесторов подобный обмен новыми акционерами не предусмотрен и максимум они могут рассчитывать на выкуп с огромным дисконтом к текущему рынку. Основной вывод — при реорганизации Яндекса навеса из дешевых бумаг не будет и мы полагаем, что по завершению всех формальных процедур торги акциями новой компании начнутся ростом котировок. Кстати бумаги Yandex на фоне коррекции и новостей показали один из лучших результатов в портфеле, потеряв за май всего 2.5%.
Схожую динамику показали акции Роснефти (-2.5%), выполнив роль защитного инструмента на падающем рынке. В конце мая компания представила очень сильные результаты за 1 квартал, которые продемонстрировали заметное улучшение рентабельности нефтяного сектора.
И вновь разочарованием месяца вновь стал НОВАТЭК (-11%) — инвесторы продолжили переоценку бумаг компании в связи с проблемами проекта Арктик СПГ-2 . С начала года капитализация компании упала на 25% и теперь бумаги НОВАТЭКа торгуются с мультипликаторам Цена/Прибыль’25 на уровне 10.0х с учетом ощутимого понижения прогнозов по прибыли.
У меня нет сомнений в устойчивости бизнеса компании, однако негативные тенденции, уменьшающие стоимость СПГ-бизнеса с высокой вероятностью сохранятся в течение продолжительного времени.
Учитывая долгосрочный характер инвестирования в рамках данного портфеля, я спокойно отношусь к временной блокировке позиции в бумагах компании и сохраняю позиции прежними.
Текущий портфель
| Ключевые позиции | Капитализация, млрд руб.* | % |
| ЛУКойл | 2 825 | 7.5 |
| Газпромнефть | 160 | 7.5 |
| МТС | 235 | 7.5 |
| Озон | 324 | 7.0 |
| Яндекс | 1 239 | 7.0 |
| Х5 | 319 | 7.0 |
| Новатэк | 696 | 7.0 |
| Роснефть | 653 | 7.0 |
| НЛМК | 243 | 7.0 |
| ХэдХантер | 144 | 7.0 |
| Итого ТОП-10 | 71.5 |